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電價(jià)下調,短期風(fēng)電進(jìn)入搶裝期。15年發(fā)改委對陸上風(fēng)電前三類(lèi)資源區16年和18年上網(wǎng)*電價(jià)分別下調2分錢(qián)和3分錢(qián),四類(lèi)資源區分別降低1分錢(qián)、2分錢(qián)。15年風(fēng)電搶裝,行業(yè)實(shí)現快速發(fā)展,國家能源局統計新增裝機規模達33Gw,同比增長(cháng)30%以上;16年行業(yè)進(jìn)入低潮期,我們預計全年裝機規模在23Gw左右,而18年電價(jià)再次下降的背景下,明年風(fēng)電將再次進(jìn)入搶裝期,預計裝機規模將30Gw左右。
聚力風(fēng)機公司研究報告：風(fēng)機 景氣向上
風(fēng)電發(fā)電成本持續下降,空間較大。16年前三季度風(fēng)電招標量達24.1GW,同比增長(cháng)近7 成,核準未建項目累計100Gw;截至15年底,非限電地區核準未建的項目容量為54GW,16年非限電地區的風(fēng)電項目核準額度27GW,確保未來(lái)兩年裝機規模緩慢增長(cháng)。目前風(fēng)電資產(chǎn)度電成本已降至0.33元/kwh,風(fēng)電即將步入平價(jià)用電區間,行業(yè)總體棄風(fēng)率有所緩和,南部非限電地區加快發(fā)展,IRR仍10%。在火電審核受限的情況下,各大電力集團紛紛加大風(fēng)電資產(chǎn)的開(kāi)發(fā),行業(yè)景氣度向上,發(fā)展空間較大。
風(fēng)機,在手訂單充足。公司公告截止三季度末在手訂單14.4GW,是公司15年出貨量的2倍以上,較去年同期增長(cháng)27.4%,創(chuàng )歷史新高,其中2.0MW及以上機型占在手訂單比例繼續增加,合計過(guò)73%。風(fēng)電場(chǎng)運營(yíng)領(lǐng)域,公司現有權益裝機3GW,上半年實(shí)現凈利潤近4億元,我們預計年底前有望新增0.5Gw的裝機,我們預計風(fēng)電運營(yíng)領(lǐng)域17年貢獻凈利潤近10億元。
出口海外,一帶一路。11月3號,美國金風(fēng)與Viridis Eolia簽署排他性意向協(xié)議,由美國金風(fēng)為美國風(fēng)電運營(yíng)商Viridis Eolia在懷俄明州風(fēng)電項目提供風(fēng)電機組,項目總量達到1870MW,項目周期是從2017年-2022年。金風(fēng)科技“走出去”戰略已實(shí)施多年,公司以新疆地區為橋頭堡,向中亞、東歐等地區輸出風(fēng)電、光伏等項目。目前公司的化戰略正逐漸進(jìn)入收獲期,風(fēng)機出口量快速增長(cháng),已成為“一帶一路”戰略的實(shí)際受益者。
投資建議與評級。金風(fēng)科技為風(fēng)電裝備,行業(yè)層面17年進(jìn)入搶裝周期,景氣向上;公司層面在手訂單創(chuàng )新高,訂單規模為15年出貨量的兩倍,可實(shí)現業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)。同時(shí)公司風(fēng)電場(chǎng)運營(yíng)規模持續增加,現金流豐富。受益于對經(jīng)濟復蘇的預期以及保險資金入市,目前A股白馬價(jià)值重估,金風(fēng)科技為新能源領(lǐng)域受益標的。我們預計金風(fēng)科技16-18年EPS分別為1.21元、1.39元、1.52元,對應11月25日收盤(pán)價(jià)PE估值分別為15.2倍、13.18倍、12.07倍,給予公司17年P(guān)E估值15倍,對應目標價(jià)20.85元,給予“增持”評級。
